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[퀀트논문 리뷰 #14] VWAP 기반 단타 매매 - Volume Weighted Average Price: The Holy Grail for Day Trading Systems
2025. 11. 17. 9:10
SSRN에는 다양하고 재밌는 트레이딩 전략 이 논문으로 많이 올라온다.
그 중에서 Andrew Aziz 작가가 쓰는 논문은 간단한 매매 규칙으로 놀라운 성과를 보여주는 내용을 담았기에 굉장히 흥미로운 편이다.
해당 작가분께서 쓰신 논문은 내가 과거에 2번 다룬 바가 있었다.[[퀀트논문 리뷰 #10] 5분봉 돌파 ORB 단타 전략으로 수익 가능? Can Day Trading Really Be Profitable?
최근 간단한 데이트레이딩 투자전략으로도 큰 수익을 낼 수 있다는 논문을 하나 읽었다. ORB 전략으로...
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](https://m.blog.naver.com/PostView.naver?blogId=ansrl23&logNo=223879908997&navType=by)[[퀀트논문 리뷰 #12] 5분봉 ORB 단타 전략의 개별 주식 적용 - A Profitable Day Trading Strategy For The US Equity Market
일전에 개장 직후 첫 5분봉 방향을 따라가는 ORB 단타 전략을 소개했었다. TQQQ를 베이스로 해서 백...
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](https://m.blog.naver.com/ansrl23/223989652568)
며칠 전, FIND-A 인트라데이 트레이딩 스터디 에서 이번에도 Andrew Aziz 작가분의 논문을 한 편 리뷰했다.
VWAP 기반 주식 트레이딩 에 대한 내용이며, 논문 제목은 'Volume Weighted Average Price (VWAP): The Holy Grail for Day Trading Systems' 이다.[Volume Weighted Average Price (VWAP) The Holy Grail for Day Trading Systems
This paper explores the application of the Volume Weighted Average Price (VWAP) in detecting market imbalances and enhancing trading decisions across diverse market conditions. We introduce a straightforward VWAP-based day trading strategy, which initiates long positions when price is above the VWAP...
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](https://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=4631351)
00: 핵심 아이디어
1. 2018년 1월 ~ 2023년 9월까지, QQQ와 TQQQ 대상으로 VWAP 상향 돌파 시 매수, 하향 돌파 시 매도하는 매매 전략 을 백테스팅 시행한 결과, QQQ는 671%, TQQQ는 8,242%의 수익을 거둔다는 결과가 나왔다. 대부분의 수익은 알파에서 창출되었으며, 베타는 0에 가까웠다.
2. 이러한 수익이 나온 이유로 논문 저자는 ① 단순이동평균(SMA)에 비해 VWAP은 유동성과 거래활동을 반영한다는 점, ② VWAP은 실제로 기관의 매매활동 벤치마크로 사용된다는 점, ③ 전문 HFT 트레이더가 VWAP 대비 주가 위치에 따라 매매를 한다는 점, 이렇게 3가지를 들었다.
3. 그런데, 이 논문을 FIND-A 인트라데이 트레이딩 스터디원들과 같이 읽어보니 큰 '맹점' 이 있었다. 혼자 읽을 때는 감탄했는데, 역시 다 같이 읽으니 부족한 부분이 보인다. 그 내용은 밑에서 다뤄보겠다.
01: 논문에서의 VWAP 기반 단기 매매와 결과
1. 저자는 VWAP 에 주목하는 이유를 아래와 같이 설명하였다.
1.1) VWAP은 SMA(단순이동평균선) 대비 거래활동과 유동성에 대한 정보를 제공한다.
1.2) 기관의 주문 50% 이상이 VWAP 매매로 실행 되며, 매매 품질에 대한 벤치마크로 활용된다. (과거 장중 시점별 거래량을 반영하여, 당일 주문 배분)
1.3) 전문 HFT 트레이더는 VWAP 대비 현 주가의 위치에 따라 장 분위기를 판단 한다. (VWAP 대비 위일 때 강세, 아래이면 약세)
1.4) VWAP은 실제로 지지선의 역할을 하기도 한다.
2. 주가가 VWAP 보다 위에 있다면, 이는 강세로 판단할 수 있으며 주가가 힘을 받고 더 상승하곤 한다.
→ 아래 그림은 2018년 1월 ~ 2023년 9월간 QQQ 주가가 VWAP 대비 위치에 따라 수익, 손해 여부를 취합한 결과로, QQQ의 상승분은 모두 VWAP보다 주가가 위에 있을 때 만들어졌음을 확인할 수 있다.
QQQ 1분봉 주가의 VWAP 대비 위치에 따른 수익/손해 취합 결과
3. QQQ와 TQQQ 대상 VWAP 기반 일중 매매 백테스팅 시행 방법
3.1) VWAP 계산: t분의 (고가 + 저가 + 종가)/3을 거래량 가중 평균 취합
3.2) 진입 조건 (투자대상: QQQ, TQQQ)
- 09:30 AM: 첫 1분은 쉬면서 시장 확인
- 09:31 AM: 첫 1분의 VWAP 수치과 현 주가에 따라 즉시 진입
① 롱(Long) 진입: 주가가 VWAP보다 위 일 때
② 숏(Short) 진입: 주가가 VWAP보다 아래 일 때
- 이후, 주가가 VWAP을 돌파함에 따라 포지션을 변경 한다.
① 롱 포지션 보유 시 : 1분봉 종가가 VWAP 아래에서 마감 될 시, 롱 포지션을 즉시 청산 및 숏 포지션으로 전환 한다.
② 숏 포지션 보유 시: 1분봉 종가가 VWAP 위에서 마감 될 시, 숏 포지션을 즉시 청산 및 롱 포지션으로 전환 한다.
③ 즉, VWAP을 건드리더라도 종가가 아니면 신경쓰지 않으며, VWAP을 건드리지 않으면 장 마감까지 포지션을 쭉 가지고 간다.
3.3) 청산 조건: 미국 동부시간 기준 16:00 장 마감 시점에 모든 포지션 청산
3.4) 별도의 진입 포지션 계산 없이, 가진 현금 모두 매매에 투입한다고 가정
3.5) 백테스팅 기간: 2018년 1월 2일 ~ 2023년 9월 28일
3.6) 초기 자본금: $25,000
3.7) 매매 수수료: 주당 $0.0005 가정 (Interactive Brokers에서 적용하는 기본 수수료)
※ 매매 규칙을 그림으로 설명하자면, 아래 그림과 같다. 종가 기준으로 VWAP 돌파되면 포지션을 즉시 변경 한다.
4. VWAP 기반 매매전략의 QQQ, TQQQ 백테스팅 결과
4.1) 수익률이 QQQ와 TQQQ 각각 671%, 8,242% 로 엄청난 결과가 나왔으며, 샤프비율도 1.7과 2.1로 우수했다.
4.2) 기본적으로 베타는 0, 알파가 수익률을 창출하였으며, 그랬기에 2020년 코로나와 2022년 약세장과 관계없이 좋은 성과 를 보여주었다.
4.3) QQQ와 TQQQ 모두 거래 횟수는 거의 비슷했다. 수수료는 TQQQ가 컸는데, 아무래도 시간이 흐름에 따라 보유 주식수가 많았기 때문이겠다.
└ 약 5년간 거래 횟수가 22,000회 수준이니, 하루에 10회 정도 거래 했다는 계산이 나온다.
4.4) 승률은 17% 수준으로 최악이었지만, 손익비가 5:1을 넘어서면서 수익을 낼 수 있었다. MDD가 낮은 것도 흥미롭다.
5. 이런 결과는 단순이동평균선(SMA) 기반에서도 나오지 않을까? 백테스팅을 해보니 그렇지 않았다.
5.1) VWAP 은 9, 20, 100, 200분 기반 이동평균선 모두 이기는 결과를 보여주었다.
5.2) 9, 20분 단기 이동평균선은 VWAP보다 잦은 매매를 유도했다.
5.3) 100, 200분 장기 이동평균선은 특성 상 프리장 거래를 포함할 수 밖에 없기 때문에, 신뢰도가 낮을 수 밖에 없었다.
→ VWAP 은 장중 거래량을 동반한 급등, 급락을 크게 반영하여 신호를 발생시키기 때문에 이동평균선 대비 보유 수익의 방어가 우수 했다.
6. 일중 시간대별 VWAP 투자 결과
6.1) 대부분의 수익은 장 초반(09:30 ~ 12:00)과 장 막판(15:00 ~ 16:00)에 발생
6.2) 왜?
- 트레이더는 VWAP이 장 초반에 추세를 형성하면, 그에 따라서 매매하는 성향 → 이것이 또 VWAP 추세를 강화시킴
- 장 초반에 매매하지 못한 트레이더는 거래량이 미약한 오후 시간대에는 매매를 쉼
- 그리고 유동성이 다시 회복되는 장 막판에 트레이더가 복귀해서 VWAP을 따라 매매 → VWAP 추세 강화
02: VWAP 기반 매매전략 실증
1. 논문과 동일한 조건으로 yfinance를 사용하여 짧게 일주일 기간의 데이터로 백테스팅을 해보았다.
1.1) 결과 자체는 논문에 준하는 수준으로 잘 나오는 편이다. QQQ, TQQQ 각각 연환산수익률 16%, 74% 정도.
1.2) 그런데 수수료를 조금만 높여도 바로 돈삭제기 수준 으로 돌변 해버린다. (논문에서 적용한 수수료는 $0.0005)
→ 일반 개인은 매매 수수료가 극단적으로 낮은 자산 (암호화폐, 국내 ETF 등) 정도 적용 할 수 있겠다.
라고 생각했는데...?
2. VWAP 기반 인트라데이 매매전략 맹점: 포지션 전환이 밀리초 나노초 수준으로 이뤄져야 한다.
2.1) FIND-A 인트라데이 트레이딩 스터디원이 실제 매매 적용 시에는 논문처럼 포지션 전환이 이뤄질 수 없다는 점을 지적하였다.
└ 증권사 API를 조금만 사용해봤다면 바로 공감할 것이다. 데이터 확보 및 주문 제출에 생각보다 지연이 있다.
2.2) 그래서 포지션 전환은 1분봉 시가가 아닌 1분봉 종가 기준 으로 적용하는 것으로 보수적인 백테스팅을 진행하니, 바로 돈이 녹았다. (아래 그림 참조)
★ 내 생각(1): 논문 스터디 덕분에 놓치고 갈뻔한 부분을 캐치할 수 있었다. 역시 이런 매매 전략 논문은 '오오오' 하면서 받들 것이 아니라, 다같이 읽으면서 맹점과 단점을 논의해봐야한다.
★ 내 생각(2): 앞으로 매매전략 논문을 읽을 때, 실제 매매에서 발생될 수 있는 통신 지연과 오류, 슬리피지 가 실제 성과에 영향을 미치지 않을지 고민이 필요 하겠다.
3. 이왕 단기 지평의 VWAP을 다뤄봤으니, VWAP 50일선을 기준으로 QQQ와 TQQQ 일봉 매매도 재미삼아 백테스팅 해봤다.
3.1) 진리의 BUY&HOLD보다는 못한 결과이지만, 그래도 2020년 코로나와 2022년 하락장을 버틴 것은 장하다.
3.2) 상승 추세가 잡힌 상태에서의 단기 조정에 포지션이 전환되면서, 누적 수익을 까먹은 점이 아쉽다.
3.3) 확실히 단순 이동평균선(SMA)보다는 낫다. 조금만 잘 만지면, 좋은 전략이 나올 수도 있을 것 같다.
다음에는 이 저자가 SSRN에 제출한 S&P500 ETF SPY 이기기 전략 논문을 다뤄볼 예정이다. 어떤 매매기법이 나올지 기대가 된다.